Российские экономисты и эксперты оценили предложение Минфина РФ, который с апреля 2017 года планирует начать выпуск облигаций федерального займа (ОФЗ) для населения. Объем первого выпуска составит 20 миллиардов рублей, номинал одной ценной бумаги - тысяча рублей. Доходность трехлетних облигаций для физлиц составит 8,5% годовых.
Аналитики предрекают, что интерес населения к ОФЗ, в отличие от банковских депозитов, будет сдерживать фактор новизны и печальный опыт девяностых годов прошлого века. Чтобы "перебить" это нужна практика и не один год надежной работы подобного финансового инструмента.
Как считает советник генерального директора по макроэкономике "Открытие Брокер" Сергей Хестанов, никакими заметными преимуществами по сравнению с обычными облигациями предложение Минфина не обладает, а ставка по ОФЗ слишком низкая, чтобы они могли конкурировать с банковскими депозитами. "Исходя из нынешнего рынка банковских вкладов, нужно, чтобы доходность по ОФЗ прибавляла 2-2,5% к доходности банковских вкладов - то есть, 10-11%", - указывает он.
"Трехлетние ОФЗ дают 8,5%, но только депозит я могу в любой момент забрать с процентами, а здесь условия совершенно непривлекательные", - говорит Хестанов, пояснив, что за последние годы физлица уже купили не так мало ОФЗ из имеющихся на рынке - государственных и частных, и в отличие от инициативы Минфина, никаких ограничений на куплю-продажу облигаций не существует в принципе.
Независимый аналитик Николай Осадчий указывает на то, что государство - более надежный заемщик. А в ограничениях на куплю-продажу бумаг нет ничего плохого: те, кто инвестирует в госбумаги, рассчитывает, в первую очередь, на длительный срок инвестиций, а не на спекуляции, передает РИА "Новости". "Сейчас у правительства не очень много возможностей привлечь средства, а средства под подушкой - это известный ресурс, он очень емкий, и не использовать его было бы неправильно", - отмечает Осадчий.
Аналитик "Алор Брокер" Кирилл Яковенко говорит, что инвесторам удобнее открыть депозит с учетом системы страхования вкладов, к тому же "сами ставки сравнимы с депозитами, 8,5% - это средняя ставка топ-10 банков". "Думаю, что конкретно эти документарные ОФЗ, которые планируются к выпуску, будут не очень популярны... Я не вижу категорию населения, которая будет готова покупать ОФЗ в больших объемах", - отметил он. Эксперт считает, что не проявят к ним особого интереса и банки, поскольку "у них планы по заполнению депозитов, но вряд ли будут планы по заполнению ОФЗ".
"На мой взгляд, лучше вести пропаганду привлечения широких слоев населения на Московскую биржу, где обращаются и облигации, и акции, а также использовать индивидуальные инвестиционные счета (ИИС)", - говорит Яковенко, напоминая, что на счет ИИС можно приобрести облигации и в этом случае доходность может вырасти до 20% за счет льготы в 13%.
Специалист по управлению личными финансами и гендиректор компании "Персональный советник" Наталья Смирнова отмечает, что при определенных условиях ОФЗ могут оказаться даже менее выгодными, чем депозиты и корпоративные облигации. "Привлекательность новых ОФЗ будет исключительно маркетинговой историей. Для опытных инвесторов этот инструмент привлекательным не окажется", - заявила она.
Вице-президент "Деловой России" Николай Остарков считает, что при более эффективных инструментах - например, депозитах, которыми удобнее пользоваться и распоряжаться, - облигации не будут востребованы без дополнительных стимулов. Для компаний таким стимулом была бы возможность оплаты облигациями налогов, а если бы их выпуски были региональными, это помогло бы частичному снятию нагрузки с региональных бюджетов, добавил эксперт. "Это должно быть преддверием для развития региональных форм займов, которые могли бы позволить смягчить налоговую нагрузку и должны иметь хождение у физических и юридических лиц", - сказал Остарков в интервью "Известиям".
По мнению эксперта Высшей школы экономики Дмитрия Мирошниченко, большого спроса среди населения на новые облигации не будет, однако такая "проба пера" будет полезна для экономики. Появление нового инструмента для инвестирования, в рамках которого Минфин планирует аккумулировать от 20 до 30 миллиардов рублей, будет оправдано. "Эта сумма не является очень существенной в масштабах нашей экономики. Поэтому такой план представляется выполнимым", - цитирует его "Парламентская газета". Эксперт отметил, что поскольку ОФЗ придется конкурировать с ценными бумагами кредитных организаций, поддержать их популярность сможет лишь процентная ставка. "Если она не будет высокой, стимула вкладывать в них почти не останется", - пояснил экономист.
Руководитель Русского экономического общества Валентин Катасонов говорит, что сейчас у России есть более мощные источники для пополнения бюджета, чем госзаимствования на внутреннем рынке. В качестве примера он привел прогрессивную шкалу налогообложения и деофшоризацию, объем которой может достигнуть сотен миллиардов долларов. Катасонов отметил опасность "облигационных" игр с населением. И напомнил примеры из истории, например ГКО 1998 года, и гайдаровские реформы, при которых сгорели накопления граждан в "Сбербанке". "На мой взгляд, анонсированные облигации - очередная игра в фантики. Куда правительство намерено направить вырученные за них деньги? Есть ли уверенность, что они действительно пойдут на увеличение валового продукта, производство товаров, как это было у займов в советское время? Да, их называли принудительными, но они шли на строительство новых предприятий... А здесь, я думаю, все закончится очередным вывозом капитала за пределы страны", - сказал Катасонов.
C критикой идеи Минфина выступил и директор Института проблем глобализации Михаил Делягин. Он назвал "пиаром" новую инициативу правительства. По его мнению, займы "копеечные", и их задача - отвлечь внимание людей от того, что "происходит со страной". "Доходность в 8,5%, о которых они говорят, - это хорошо, но меня это немного смущает, потому что нужно говорить, что это будет доходность в среднем, - сказал Делягин. - Нужно внимательно смотреть на проценты, чтобы не попасть в наиболее дешевую часть этих облигаций. Кроме того, я обращаю внимание, что облигации можно будет продать через год, то есть если 8,5% даются за год - то это вполне достойная доходность, а если это рассчитано на длительный период времени, то, конечно, на такой период давать в долг этому государству не стоит", - объяснил он в интервью "Накануне.ру".
"Если говорить про ежегодный выпускаемый объем бумаг в 20-30 млрд руб., то в масштабах страны - это жалкие копейки. Поэтому, конечно, Минфин получит те суммы, которые ожидает. Иными словами, это бюджет напрямую берет деньги граждан. Однако нельзя сказать, что правительство и Минфин не могут наладить экономическое развитие, и поэтому начинают занимать на внутреннем рынке - правительство и Минфин не "не могут" - они не хотят налаживать экономическое развитие. Вся политика правительства направлена на подавление экономического развития в стране. А то, что при этом они осуществляют копеечные займы - это некоторый пиар, который призван отвлечь внимание людей от того, что происходит с их рабочими местами и, строго говоря, с их страной", - уверен Делягин.
Однако партнер-основатель финансового бутика Matrix Capital, бывший главный исполнительный директор российского подразделения Deutsche Bank Павел Теплухин уверен, что Минфин России выбрал удачное время для запуска облигаций федерального займа (ОФЗ) для населения. "Сейчас, наверное, правильное время для запуска нового продукта по двум причинам. Российскому правительству сейчас верят больше, чем в любой другой период за последние 25 лет. Это важно - приобретая обязательства российского правительства, ты должен доверять ему. Ни в 90-х, ни в нулевых этого не было: в 90-х очень низкое было доверие, в нулевых - разнообразное, но такого, как сейчас, доверия не было никогда", - сказал Теплухин в интервью РИА "Новости".
Впрочем, он напомнил, что еще ни одно из правительств России, за исключением последнего, за прошедшие 100 лет полностью не выполнило своих обязательств перед российским населением. "Пока трек-рекорд у российского правительства неудачный, очень хочется верить, что нынешнее правительство сможет каким-то образом преодолеть эту череду", - добавил он.
Печальный опыт девяностых годов
В 1982 году граждане СССР вложились в последний из советских выпусков облигации СССР, который размещался под 3% годовых. Через 10 лет гиперинфляция полностью уничтожила их доходность. В 1992 году ЦБ предложил выкупить бумаги номиналом в 100 рублей за 160 рублей, что практически означало подарок государству - цены в стране к этому времени выросли в десятки раз.
Дефолт обесценил ОФЗ и в 1998 году, когда гражданам предложили вложиться в государственные краткосрочные облигации (ГКО) РФ.
17 августа 1998 года Россия объявила технический дефолт по ГКО, доходность по которым достигала 140% годовых. После экономического кризиса 1998 года вложения в ГКО обесценились в три раза, а государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам. Это стало самой крупной государственной финансовой аферой за все постсоветское время.
Как установила комиссия Совета Федерации по расследованию обстоятельств дефолта 1998 года, "непосредственной причиной принятия решений стало отсутствие у правительства РФ средств, необходимых для исполнения своих долговых обязательств по ГКО - ОФЗ, а также резкое ухудшение условий привлечения для этого новых займов". А причиной возникновения долгового кризиса стало завышение доходности ГКО - ОФЗ, что привело к "пирамидальному" принципу обслуживания накапливаемого государственного долга: для погашения обязательств по уже размещенным ГКО - ОФЗ производилась эмиссия новых займов. Это привело к разрушению системы государственных заимствований и банкротству государства.